Погашение казначейских акций. О чем говорит обратный выкуп акций компанией? Преимущества выкупа акций

Под казначейскими акциями понимают размещенные акции, находящиеся в собственности их эмитента. Акции, право собственности на которые перешло к обществу, не предоставляют права голоса, не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Действующее законодательство предусматривает лишь один способ, которым общество может распорядиться этими акциями, - продажа по цене не ниже рыночной стоимости и не позднее года после приобретения. В противном случае общество обязано принять решение об уменьшении уставного капитала с погашением соответствующих акций. Общество не вправе передавать собственные акции в залог, отчуждать их безвозмездно или ниже рыночной стоимости.

Законодательство допускает, что вопросы распоряжения казначейскими акциями могут быть отнесены как к компетенции совета директоров, так и собрания акционеров общества, поэтому в силу важности данного вопроса необходимо дополнительно закрепить соответствующие положения в уставе общества. Дополнительно следует отметить, что продажа акций с баланса общества по цене ниже номинальной является неправильным действием, так как дополнительная эмиссия акций по цене ниже номинала (аналогичная по сути операция) запрещена законодательно.

Появление казначейских акций на балансе общества приводит к тому, что размер собственного капитала уменьшается на размер средств, потраченных на приобретение этих акций. Это находит соответствующее отражение в расчете размера собственного капитала компании. Казначейские акции могут появиться в обществе в результате следующих действий :

Обязательные. Законодательство предусматривает возможность для акционеров предъявить обществу к выкупу его акции, а общество обязано их выкупить. Также собственные акции могут оказаться на балансе общества при неполном размещении акций при учреждении, а также в результате корпоративных действий (слияний, поглощений и пр.).
Добровольные. Выкуп акций производится по решению органов управления обществом в рамках МУАК.

Выкупленные обществом акции попадают на его баланс и подлежат продаже в течение года, либо погашению. Правильная позиция ПЧСД заключается в том, что к вопросам реализации казначейских акций, независимо от способа их попадания на баланс общества, необходимо подходить в строгом соответствии с принятой в обществе МУАК. Это означает, что в большинстве случаев наиболее эффективным решением будет погашение выкупленных обществом акций. Перепродажа казначейских акций с баланса может рассматриваться только как альтернатива допэмиссии (более экономный ее вариант в короткие сроки). В противном случае природа данной сделки будет носить спекулятивный характер, а спекуляция собственными акциями не может являться целью деятельности общества. На определение судьбы казначейских акций у совета директоров общества есть один год.

Особо отметим, что не может получить одобрения перепродажа акций так называемому «стратегическому инвестору », да еще по льготной цене. Общество не может со 100% гарантией понимать размер будущих выгод от его прихода. Совет директоров должен исходить из того, что для общества, в первую очередь, важен размер средств, которые поступят в его распоряжение, а не источник этих средств; таким образом, акции должны реализовываться максимально публично и среди неограниченного круга лиц. Единственным преимуществом со стороны стратегического инвестора для целей гарантированного приобретения им пакета акций может быть более высокая цена. Только сам стратегический инвестор имеет максимальную информацию о своих возможностях и реальных планах, поэтому только он может максимально точно оценить ту выгоду, которую получит общество от его прихода, и, как следствие, только он может определить предельную цену акции, по которой готов приобретать крупный пакет акций. Отсюда логично следует, что цена размещения стратегическому инвестору может быть либо рыночной, либо выше рыночной, то есть у цены может быть надбавка, но не может быть скидки.

Что такое «Казначейские акции (казначейские акции)»

Казначейские акции (казначейские акции) - это доля акций, которые компания хранит в своей казне. Собственные акции, выкупленные у акционеров, могут возникнуть в результате выкупа или выкупа акций у акционеров или, возможно, никогда не были выпущены для общественности в первую очередь. Эти акции не выплачивают дивиденды, не имеют права голоса и не должны включаться в состав акций, находящихся в обращении.

BREAKING DOWN "Казначейские акции (казначейские акции)"

казначейские акции часто создаются, когда выпущены акции компании. В этом случае не все акции публикуются публично, так как некоторые из них хранятся в казначействе компании, чтобы использовать их для создания дополнительных денег, если это необходимо. Другая причина может заключаться в том, чтобы держать контрольный пакет в казначействе, чтобы помочь предотвратить враждебные поглощения.

В качестве альтернативы, казначейские акции могут быть созданы, когда компания выкупает акции и покупает свои акции на открытом рынке. Это может быть выгодно акционерам; он снижает количество акций в обращении, тем самым увеличивая долю акционеров в акционерном капитале компании. Однако не все выкупки - это хорошо. Например, если компания просто покупает акции для улучшения финансовых коэффициентов, таких как прибыль на акцию (EPS) или соотношение цены и прибыли (P / E), то выкуп вреден для акционеров, и это делается без интересов акционеров.

Акции Казначейства против выбывших акций

Хотя компания выкупила свои акции, эти акции не обязательно удаляются. Пенсионные акции не могут быть переизданы и выведены из обращения. Собственные акции, выкупленные у акционеров, могут быть переизданы, например, путем выплаты дивидендов по акциям, компенсации работникам или привлечения капитала.

Влияние казначейских акций на баланс

Когда компания повышает денежные средства путем выпуска акций, доля в балансе баланса показывает положительный баланс на счетах обыкновенных акций и дополнительных оплаченных капиталов (APIC). На счете обыкновенных акций учитывается номинальная стоимость акций, а на счете APIC отображается превышение, полученное над номинальной стоимостью.

Когда выкупленные акции выкупаются компанией, однако они отражаются в балансе как счет противоположного капитала с отрицательным сальдо в разделе «Капитал». Более того, они учитываются по себестоимости на одном счете, а не на двух счетах с номинальной стоимостью и превышением стоимости по номиналу.

Пример казначейских акций

Компания имеет избыточные денежные средства и полагает, что ее акции торгуются по своей внутренней стоимости, поэтому она решает выкупить 1 000 акций ее акций по цене 50 долл. США на общую сумму 50 000 долл. США. общая сумма его акций, включая обыкновенные акции, APIC и нераспределенную прибыль составляет 100 000 долларов США. После выкупа 50 000 долларов США в казначейских акциях учитываются как отрицательный счет в капитале и вычитаются из 100 000 долларов США в капитале заблаговременно, общая сумма собственного капитала на балансе в размере 50 000 долларов США.Соответственно, денежный счет на стороне активов баланса уменьшается на 50 000 долларов США.

В периоды снижения рынка возрастает число компаний, которые объявляют о выкупе своих акций. Выкуп акций является довольно распространенным явлением. Тем не менее, трейдерское сообщество зачастую не осознает ценность подобных новостей и возможность их использования в процессе или анализа.

Процедура приобретения компанией своих собственных акций на открытом фондовом рынке называется "выкупом акций", а приобретенные акции - "казначейскими акциями". Прежде чем перейти к анализу преимуществ и опасностей, связанных с таким событием, как выкуп компанией своих акций, давайте рассмотрим некоторые термины, которые часто употребляются в этой связи:

Разрешённые к выпуску акции (Authorized Shares ) - количество акций, которые компании разрешается выпустить в соответствии с ее уставными документами. Совет директоров, с согласия акционеров, может разрешить выпуск дополнительного числа акций.

Акции в обращении (Outstanding Shares) - количество акций, находящихся в руках инвесторов (включая сотрудников и руководителей компании). В это число не входят казначейские акции и акции, разрешенные к выпуску, но не выпущенные.

Казначейские акции (Treasury Shares)- количество акций из числа ранее находившихся в обращении, которое было выкуплено компанией. Казначейские акции впоследствии могут быть проданы или выведены из обращения, в зависимости от решения акционеров.

Акции в свободном обращении (Float) - это количество акций, находящихся в обращении, за вычетом тех, которые находятся на руках у инсайдеров (т.е. таких служащих компании, как президент, вице-президент, исполнительный директор и т.п.), а также казначейских акций.

Прибыль на акцию (EPS) - общая сумма прибыли, деленная на количество акций в обращении.

Теперь, когда мы определили термины, давайте перейдем к более подробному рассмотрению эффекта (положительного или отрицательного), который может иметь процедура выкупа акций.

Преимущества выкупа акций

Повышение ценности для акционеров . Существует множество способов оценки прибыльности компании, но наиболее распространенным показателем является EPS (прибыль на акцию). Если прибыль от одного отчетного периода к другому остается на том же уровне, то заветного роста показателя EPS компания может добиться путем уменьшения количества акций в обращении.

Повышение цены акций . Рост EPS зачастую служит для инвесторов сигналом о том, что акция недооценена или имеет потенциал роста стоимости. Как правило, это приводит к повышению спроса и цены акций.

Повышение доли акций, находящихся в свободном обращении . Поскольку общее количество акций в обращении сокращается, то на оставшиеся акции припадает больший процент от числа акций, находящихся в свободном обращении. Если спрос возрастает, а предложение уменьшается, то появляется топливо для движения цены акции вверх.

Избыточная наличность . Компании обычно выкупают свои акции за избыточную наличность. Раз уж у компании есть избыточная наличность, то мы, как минимум, можем надеяться, что это не создаст проблем с потоком наличности. Еще более важно, что это говорит нам о том, что руководители компании считают, что реинвестирование средств в предприятие принесет лучшую отдачу, чем любое другое их вложение.

Подоходный налог . Когда избыточная наличность используется для выкупа акций компании, а не идет на выплату более высоких дивидендов, у акционеров есть возможность не показывать прирост капитала и снизить сумму налогов, подлежащих уплате в случае роста цены акций. Дивиденды подлежат налогообложению как обычный доход по результатам года, в котором они получены, а выросшие в цене акции облагаются налогом только после их продажи. Кроме того, если акции находятся на руках более одного года, то ставка налога на прирост капитала ниже.

Поддержка цены . Компании, имеющие программу выкупа акций, используют периоды слабого рынка, чтобы более агрессивно скупать свои акции на откатах рынка. Это свидетельствует об уверенности компании в своем будущем и говорит инвесторам, что компания считает свои акции недооцененными. Зачастую можно видеть, как компания объявляет выкуп акций после их падения в цене, что делается преднамеренно, с целью получить акции со скидкой. Это создает поддержку для цены акции, что в конечном итоге внушает долгосрочным инвесторам уверенность, несмотря на трудные времена на рынке.

Мы рассмотрели факторы, которые могут послужить основанием для покупки акций компании, которая объявила о выкупе. Но нужно ли бросаться инвестировать в каждую компанию, выступившую с таким объявлением? Безусловно, нет. Не все выкупы одинаковы. Некоторые из них являются лишь попыткой манипулирования ценой акций.

Манипулирование прибылью . Выше было рассказано, как выкуп улучшает отчетный показатель прибыли в расчете на акцию. Аналитики определяют рейтинг компании на основании многих факторов, и один из самых важных среди них - прибыль на акцию. Предположим, что аналитик оценивает прибыль, исходя из большего количества акций в обращении, которое имелось до выполнения процедуры выкупа. Правильно выбрав момент времени, компания может, за счет выкупа своих акций, превзойти консенсусную оценку экспертов, которая базировалась на большем количестве акций в обращении. Поэтому нужно обращать внимание, не делается ли объявление о выкупе акций непосредственно перед выходом отчета по прибыли.

Процент выкупа . Чем выше процент выкупаемых акций, тем больше потенциал прибыли. К сожалению, процент выкупа обычно не объявляется, поэтому, чтобы определить степень важности данного события, придется самостоятельно провести некоторое исследование. Помните, что большое количество акций не означает высокий процент.

Исполнение выкупа . Существует разница между выходом объявления о выкупе и реальным выкупом акций. Изначально, объявление о выкупе может придать ускорение цене акции, но обычно этот эффект (если он происходит) - краткосрочный. Вы ошибаетесь, если думаете, что все объявления о выкупе реализуются на практике. Значительная их часть остаются полностью не исполненными.

Высокая цена акций . Остерегайтесь программ выкупа, объявленных, когда цена акции находится вблизи своего исторического High. Выкуп акций может использоваться для манипулирования нежелательными ожиданиями в отношении показателя EPS. Один из способов выявить это - сравнить показатель цена/прибыль (Р/Е) с другими акциями в том же секторе или индустрии. Если коэффициент цена/прибыль выше обычного, то такой компании совершенно нет смысла выкупать свои акции по дорогой цене, если только не существует какого-то фактора, который позволит существенно увеличить прибыль.

Вывод

Программы выкупа акций направлены на управление спросом и предложением путем сокращения количества акций в обращении, повышение ценности для акционеров в виде показателя прибыли на акцию, увеличение доли акций в свободном обращении и, в конечном итоге, повышение цены акций. Кроме того, выкуп является разумным применением избыточной наличности и дает налоговые преимущества инвесторам. Но не все выкупы реализуются на практике, поэтому для того чтобы избежать неоправданных потерь на своем следует проявлять осторожность и проводить анализ.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Сегодня мы рассмотрим очень интересное понятие, как казначейские акции. Оказывается, мало кто знает об этой категории акций.

Из статей на моем сайте вы уже знаете, что существуют обыкновенные акции и привилегированные акции. Обычно первые дают право голоса на собрании акционеров, а вторые дают привилегию при распределении прибыли.

А что же такое казначейские акции?

По названию можно подумать, что это акции казначейства — организации обслуживающей казну, и они имеют прямую связь с государственными ценными бумагами. Но на самом деле это не так.

Да казначейскими их называют от слова казна. Но не в понятии казна государства, а в понятии казна компании (организации). То есть казначейские акции — это ценные бумаги, принадлежащие казначейству организации. Или по-простому принадлежащие самой организации.

Вы можете возразить — «так и так все акции являются акциями компании и принадлежат смой компании!» Нет, это не верно! Все акции принадлежат компании только до момента IPO. Как только компания продает акции на бирже, то сами акции, как ценные бумаги, перестают ей принадлежать. Теперь они принадлежат покупателю и в реестре записываются именно за ним, как за новым владельцем.

Теперь компания имеет отношение к этим акциям не более, чем государство имеет право на деньги в вашем кошельке. Да, эти деньги выпустило государство, но принадлежат они вам, и вы имеете полное право ими распоряжаться.

Но вернемся к казначейским акциям. Так все же что это за акции?

Казначейские акции — это акции, которые находятся в собственности выпустившей их компании. Проще говоря это акции, которые компания выкупила обратно. Такие акции находятся на балансе компании, но они не являются ни голосующими (как в случае с обыкновенными акциями), ни обладают преимущественными правами (как в случае с привилегированными акциями). На акции этой категории не распространяется распределение прибыли и дивидендов.

По желанию компании казначейские акции могут быть вновь проданы или погашены (аннулированы).

Цели выкупа собственных акций.

Теперь давайте разберемся, для чего эмитенту выкупать собственные акции.

Обычно, эмитент выкупает собственные акции (производит обратный выкуп) ради следующих основных целей:

Произвести выплаты акционерам без начисления дивидендов (для снижения накладных расходов и в качестве налогового планирования).
Увеличить прибыль на акцию, путём уменьшения общего количества акций в обращении (меньше кол-во акций — больше прибыль на акцию).
Перепродать казначейские акции с прибылью (при уверенности менеджмента в текущей недооценённости акций на открытом рынке).
Поддержать ликвидность или ценовые уровни собственных акций на вторичном рынке.
Выполнить программу опционного стимулирования работников (выдать выкупленные акции работникам для мотивации).
Произвести расчеты при слияниях и поглощениях.
Защититься от недружественных слияний и поглощений (никто не сможет скупить >50%, если это количество уже находится у самой компании).
Помочь основным акционерам или менеджменту выкупить эмитента на себя.

Конечно цели могут быть и более сложными и запутанными. В них может быть двойное и тройное дно. Все тут будет зависеть от конечных выгодоприобретателей. И если мажоритарный акционер имеет подавляющее количество акций, то явно, что он будет действовать в своих личных интересах. Заметьте, в своих личных интересах, а не в ваших.

Риски акционеров при выкупе казначейских акций.

Для начала давайте посмотрим все минусы для нас как для инвесторов:

спекуляция руководством компании на частом выкупе/продаже (не обязательно с прибылью)
уменьшение количества голосующих акций для увеличения их долей (удобно при продвижении решений в пользу крупного миноритария).
уменьшение ликвидности акций на рынке (труднее купить или продать крупные объемы акций)

Выгода акционеров в казначейских акциях компании.

Ну а теперь о плюсах инвесторам при выкупе компанией собственных акций:

увеличение прибыли на акцию
повышение курса акций (если прибыль на акцию станет больше, следовательно, найдутся желающие кто будет готов купить по более высокой цене)
отсутствие риска размытия долей (эмитент не будет проводить доп.эмиссию акций если у него на счету имеются не погашенные казначейские акции)

В общем, в подавляющем большинстве случаев выкуп компанией собственных акций считается положительным моментом, который в лучшую сторону влияет как на сам курс акции, так и на получаемую по ней прибыль. Для эмитентов, хорошо относящихся к акционерам, это лишний повод поддержать интерес к своим акциям.

Чаще всего компания начинает выкуп собственных акций с рынка в те моменты, когда их P/B меньше 1. То есть компания выкупает у акционеров свои акции дешевле, чем приходящаяся на эти акции доля в капитале компании. Естественно это выгодно и самой компании и ее акционерам.

Ну вот теперь вы познакомились с таким понятием как казначейские акции. Так же мы разобрали положительные и отрицательные стороны казначейских акций для инвесторов. Думаю, теперь вы будете обращать внимание на эту категорию акций более пристально.

Казначейские акции — это акции, находящиеся в собственности акционерного общества, которое их выпустило.

Казначейские акции могут появиться у эмитента на балансе в обязательном или добровольном порядке. В обязательном порядке казначейский пакет акций формируется в случаях обязательного выкупа у акционеров, неполном размещении акций при учреждении АО, а также в результате корпоративных действий M&A и пр.

В добровольном порядке выкуп производится на основании решения органов управления обществом для решения ряда управленческих задач, которые будут описаны ниже.

Казначейские акции не обладают правом голоса, не участвуют в подсчете голосов, распределении дивидендов и разделе имущества в случае ликвидации эмитента. Эмитент не вправе передавать собственные акции в залог, отчуждать их безвозмездно или ниже рыночной стоимости.

Согласно действующему законодательству эмитент может распорядиться этими акциями двумя способами:

Продать их по цене не ниже рыночной в течение года после приобретения;

Погасить их с принятием решения о соответствующем уменьшении уставного капитала.

Обратный выкуп и оборот казначейских акций регулирует IX глава Федерального закона "Об акционерных обществах" (Об АО) от 26.12.1995 N 208-ФЗ.

Ограничения казначейских акций создают ряд сложностей для менеджмента при их использовании. Часто, чтобы обойти эти ограничения, эмитент выкупает акции не на свой баланс, а на баланс дочерней организации. Например, ПАО «ДИКСИ Групп» осенью 2017 года . Такие акции называются квазиказначейскими , и для них российское законодательство не предусматривает таких существенных ограничений.

В отличие от казначейского пакета, для квазиказначейских бумаг отсутствует норма об обязательном раскрытии информации об их количестве. Они могут иметь право голоса и могут находиться на балансе без ограничения по времени в один год. Дивиденды по этим акциям также выплачиваются наравне со всеми акционерами.

Квазиказначейский пакет акций может формироваться двумя способами:

Изначальное проведение выкупа акций эмитентом на аффилированную с ним компанию. (Как в примере с «Дикси»);

Путем реализации казначейского пакета акций через внесение в уставный капитал дочерней компании.

Преимущества квазиказначейских акций позволяют менеджменту получить больший контроль над принятием решений в материнской компании. При поступлении акций эмитента в собственность «дочки» образуется структура перекрестного владения, когда дочернее предприятие становится акционером материнской компании. Причем органы управления дочерней компании формируются и контролироваться менеджментом основного эмитента. Таким образом, материнская компания получает дополнительные голоса на собраниях акционеров, фактически не владея акциями.

Так, в 2010-2012 годах около 17% квазиказначейских акций ГМК «Норильский никель» позволяли менеджменту играть активную роль в конфликте акционеров «Интерроса» Владимира Потанина (тогда 30% ГМК) и «Русала» Олега Дерипаски (25%). «Русал» считал, что менеджмент действовал в интересах «Интерроса». После мирового соглашения акционеров в 2012 году квазиказначейские бумаги были погашены.

Чтобы не допускать злоупотреблений со стороны менеджмента в зарубежной практике квазиказначейские акции лишаются права голоса наравне с казначейскими. В России в 2014 году правительство одобрило Кодекс корпоративного управления (ККУ), имеющий рекомендательный характер, согласно которому российским компаниям следует придерживаться аналогичной практики. Однако до сих пор голосующий квазиказначейский пакет не редкость для российских эмитентов. Череда приватизационных волн сформировала в России корпоративную модель с высокой степенью концентрации собственности и сильным внутригрупповым перекрестным владением в структурах холдингов. Это является одной из причин осторожного отношения зарубежных инвесторов к вложениям в российские компании.

Основные цели, которые преследует эмитент, выкупая собственные акции на себя или дочернее предприятие, следующие:

1) Желание основных акционеров или менеджмента выкупить эмитент на себя.

Выкуп акций эмитента с их последующим погашением позволит увеличить долю основных акционеров в капитале компании. Также казначейские акции могут быть перепроданы впоследствии менеджменту или основным акционерам.

2) Перепродажа казначейских акции с прибылью (при уверенности менеджмента в дальнейшем росте стоимости выкупаемых ценных бумаг).

Осенью 2006 года совет директоров ГМК «Норильский никель» принял решение о выкупе 3,93% своих акций по рыночной цене $131 за штуку. Потратив на выкуп около $980 млн, через год «Норильский никель» продал эти бумаги институциональным инвесторам уже за $2,14 млрд после взлета цен на никель и драгметаллы на 130%.

3) Для выполнения программы опционного стимулирования работников.

В некоторых компаний премия менеджменту выплачивается в виде опциона на акции компании. Тогда менеджмент напрямую заинтересован в повышении капитализации, а в случае реализации опциона акции продаются как раз из казначейского или квазиказначейского пакета. Например, активно такую систему мотивации использует «Ростелеком».

4) Поддержка ликвидности или определенных ценовых уровней акций на вторичном рынке.

20 сентября 2017 Дочерняя структура авиакомпании «Аэрофлот» «Аэрофлот-Финанс» продала пакет квазиказначейских акций материнской компании в размере 4,84%. Возможной целью продажи эксперты называют увеличение free-float для включения акций компании в индекс MSCI Russia. В данном случае продажа квазиказначейского пакета акций стала аналогом SPO.

5) Для получения большего контроля и защиты от недружественных слияний и поглощений.

Квазиказначейский пакет «Интер РАО» 19,98% находится на балансе дочерней компании «Интер РАО Капитал». Вместе с принадлежащими «Роснефтегазу» 27,6% акций этот пакет дает близкую к контрольной долю, позволяющую в большей степени контролировать принятие решений в компании.

6) Для произведения расчетов при слияниях и поглощениях.

В 2016 году «Лукойл» рассматривал вариант использования 16% квазиказначейских акций компании в расчетах по приобретению блокпакета «Башнефти» у правительства Башкирии. Впоследствии «Лукойл» отказался от сделки, посчитав цену «Башнефти» слишком высокой.

7) Произведение выплат акционерам без начисления дивидендов (для снижения накладных расходов и в качестве налогового планирования).

В качестве примера можно привести компанию Evraz, которая, продемонстрировав сильные финансовые результаты, в 2015 году вместо выплаты дивидендов объявила программу выкупа 8% акций, что подразумевало 10% премию к рынку.

Выкуп может быть полезен в ситуации, когда у мажоритария нет возможности получить дивиденды. В сентябре 2017 года МТС объявил о планах выкупить свои акции на 20 млрд руб. до апреля 2019 года. Наиболее вероятной причиной выкупа эксперты называют ограничение на выплату дивидендов мажоритарному акционеру АФК «Система», наложенное судом по иску от «Роснефти». В результате выкупа «АФК Система сможет получить около 10 млрд руб., а МТС консолидирует квазиказначейский пакет на балансе «дочки» «Стрим Диджитал».

БКС Экспресс